提問：今年以來，政策對于建筑行業有很多的支持，無論是十四五規劃和2035年的愿景目標，還是關于推動智能建造與建筑工業化協同發展的指導意見，其實都有相關的一個表述。我們怎么看待在政策定調之下，對于整個行業未來發展趨勢的看法，以及行業未來所面臨的發展和挑戰？

　　1、海通證券張欣劼：建筑行業兩大必然趨勢

　　張欣劼：建筑行業的工業化是必然的趨勢，尤其對于建筑行業來說，建筑用工的老齡化成本提升，這個是目前主要的驅動因素之一。

　　之前其實有就業等考慮，但現在我國農民工的年齡在不斷提高。2021年農民工的平均年齡達到了41.7歲，而且50歲以上的農民工占比非常高，到了27％左右，同時農民工的工資也在持續上升。整個建筑行業的用工成本，人員的短缺以及工資上漲過快是非常重要的因素，所以說目前發展建筑工業化是具備基礎的。

　　政策層面來看，建筑工業化包括智能制造等方面的政策非常多，一方面裝配式建筑的推動，一方面減少現場的施工人員，大部分環節都在工廠里模塊化的解決。這個是目前整個建筑工業化最直接的方式，就是把很多的環節以標準化、模塊化的形式在工廠里解決，然后到現場簡單安裝即可。

　　現在2022年的數據還沒有出來，如果我們看2021年的數據，全國新開工的裝配式面積達到717.4億平方米，同比增長18％，非?？斓脑鏊?，占整個新建筑面積的比例是24.5％，同比增長4％。2022年雖然現在數據還沒出來，但目前的感受來看，應該是持續提升的態勢。

　　我國裝配式建筑或者說建筑工業化呈現了比較好的發展勢頭，我們也做過敏感性分析，因為住建部對節能建筑跟綠色建筑，包括建筑規劃有一定要求。

　　有一個具體的指標，就是到2025年裝備式建筑的面積占當年城鎮新建建筑的比例要達到30％，如果按照30％的目標來實現的話，假設新型建筑不增長只是比例提高，滲透率提高的話，其實裝配式建筑的行業增速，這幾年也能達到8％左右的復合增長。

　　建筑工業化這一塊，或者具體落實到裝備式建筑的話，應該是有非常快的增長趨勢。因為行業增長都有將近8％以上了，再加上新建面積肯定會有一點增長，龍頭企業增速會更快，所以行業趨勢是非常不錯的。

　　另外一方面是建筑行業的數字化，其實建筑工業化也好或者智能制造也好，離不開背后的數字化支撐，建筑行業數字化的市場前景是非常廣闊的。建筑行業確實還是比較粗放式發展的歷程，從近三四十年的發展來看，目前信息化、數字化的水平比較低，全國建筑行業的信息化投入，占建筑總產值的比例還比較小，2018年的數據是0.1％，哪怕過了幾年到現在，其實也是非常低的水平，發達國家的平均水平是1％。

　　所以建筑行業的數字化、信息化也有非常好的市場前景，包括現在落實到具體的一些軟件或者信息模型上面，像BIM技術，包括全過程的交付，數字化的應用，包括政策也有提出到2025年基本上形成BIM技術框架的標準體系。

　　建筑的信息化、數據化這塊，其實跟國家的數字經濟和數字化轉型，都是非常契合的，像三維建模、數字孿生、包括元宇宙等技術，也都能夠賦能建筑設計或者建筑工程行業。近兩年很多龍頭企業也在做多方面的轉型升級，整體來看，建筑的智能化制造或者建筑工業化是一個必然趨勢。目前整個建筑企業也在裂變的過程，挑戰跟機遇并存。

　　2、海通證券張欣劼：關注建筑光伏細分賽道

　　提問：大環境現在的定調是房住不炒，房地產建筑行業的風險未來還有待進一步化解。當前國家城鎮化已經進入提質增效的新階段，建筑行業目前的增幅增速也在放緩，建筑行業未來的發展會如何？有沒有一些比較看好的細分領域？

　　張欣劼：長期來看，投資的需求跟人口結構是息息相關的，人口結構拐點到了之后，理論上投資的需求理論上就是往下走的。根據海外發達國家的水平來看，人口紅利結束之后，投資增速會維持在0左右或者低個位數的小幅增長，建筑板塊估值比較低，跟這個也有關系。尤其是像“3060碳目標”的提出，包括建筑工業化的提速，在這個背景下，建筑行業的轉型還是非常多的。

　　建筑行業的碳排放其實是比較大的，根據2019年的數據，建筑全過程的碳排放占全國50％，這是一個高能耗的行業，雖然說可能在施工階段沒有太多，但是在很多建材的生產端，還是有很多的碳排放出現。裝配式建筑的應用，除了可能節省人工等成本，在降低能耗、生產效率方面也很有優勢。

　　此外像大家比較關注的建筑光伏一體化，也是一個非常好的賽道，文件推的非常多了，從2020年6月份住建部包括發改委建設領域碳達峰的實施方案里提到，建筑光伏的覆蓋面到2025年要達到50％的，所以這一塊也是一個比較好的細分賽道。對于傳統行業來說，轉型升級除了建筑工業化之外，像建筑光伏一體化以及建筑節能這幾個新領域還是有非常多的改造空間。

　　我們有測算，到2025年，如果按照住建部的要求來算的話，住宅光伏存量改造市場可能都有1600億的市場空間，工商業以及公共建筑的存量改造也達到2800億元，哪怕先不看新建的情況怎么樣，就存量的建筑節能改造，市場空間就非常大，這一條細分賽道值得去關注。

　　3、海通證券張欣劼：行業出海主題機會顯著

　　提問：2023年中國建筑行業的風向中有一條投資者非常關注，就是加速出海這一塊，在全球產業的加速變革之下，出海成為建筑行業尋求突破發展的新路徑，怎么去看加速國際化布局對于建筑行業所帶來的增量，包括未來的轉機？

　　張欣劼：海外業務今年開始會迎來新的發展趨勢，一方面自然回歸，疫情政策不斷優化，基本上放開的腳步已經非常大了，這一塊對于海外業務的阻力就非常小了，有一個天然的修復，因為之前確實因為疫情影響很多，沒法出去談項目等等。

　　第二方面，政策端今年有非常多的催化點。高層表示將考慮舉辦第三屆一帶一路合作峰會，疊加疫情政策的優化，加上今年也是一帶一路提出十周年的時間點，所以今年政策端的變化也是比較多的，像今年剛開年，咱們中國跟菲律賓等一些國家簽署共建一帶一路備忘錄，外交活動包括政策導向有非常大的變化。

　　行業有很多大建筑央企，從他們官網信息的動態來看，海外業務的拓展勢頭還是比較好的，不管是新簽單，還是跟一些駐外機構的洽談等，現在都在推進。

　　海外業務今年一方面基本面會迎來好轉的拐點，第二方面，政策也比較多，落實到二級市場來看，今年股市開年以來其實是非?；钴S的，像一帶一路的主題性機會，我們是比較看好的。

　　按照往年的慣例來看，峰會一般在四五月份召開，一帶一路峰會第一次召開是2017年，第二次是2019年，后面因為疫情包括中美貿易摩擦，就沒有再啟動了。今年又疊加一帶一路十周年，所以說如果有第三屆峰會的話，大家可以去關注一下主題的機會，因為整個主題的級別還是比較好的，包括之前每一輪的一帶一路主題行情，其實彈性都還挺不錯的。

　　第三點，站在這個時點，如果面對二級市場的話，建筑板塊的位置是比較好的。去年12月份以來，在二級市場的表現是比較弱的，這個時點向下的風險也比較小，疊加海外的復蘇，不管是基本面的改善，還是一帶一路的主題的催化，建筑板塊也是值得積極關注的。

　　4、海通證券張欣劼：地產回暖向上概率較高

　　提問：2023年房地產政策在逐漸回暖，出現了一些積極的變化，建材企業的毛利率是不是有向上改善的預期，有沒有希望在未來迎來拐點？

　　張欣劼：起碼從目前來看，現在是處于底部區間，往后面看向上的概率是比較大的，這是一個基本的判斷。

　　今年的開工情況，我們最近也有一些草根調研，目前的開工情況整體還是不錯的，從我們調研的情況來看，企業普遍的感受都是對今年的投資需求比較樂觀，甚至有一些民營企業現在都開始儲備鋼材等一些原材料了，怕萬一后面需求起來價格會過高，已經有預期在蠢蠢欲動。

　　落實到整個行業來看，目前地產可能還是稍弱一點，但是從基建來看，今年的投資速度或者說增長趨勢，還是比較樂觀的。相對于2022年的目標來看，大部分的省份是上調或者持平2023年固定資產投資的增長目標。換句話說，今年投資是拉動GDP的重要抓手，就像我們統計的幾個建筑大省，江蘇、安徽、陜西、河北等等，今年的交通基建的計劃投資增速都在10％以上，在去年基數不低的情況下，10％以上的速度已經是非常給力了。

　　落實到具體的新開工來看，可能現在還沒有特別顯著，但是基本上都已經到復工的狀態了。隨著像專項債等資金的到位，施工會起來，今年實物工作量會落實得比較好。

　　5、海通證券張欣劼：困境反轉今年攻守兼備

　　提問：2023年房地產行業可能就是4個字“困境反轉”，但是風險的化解往往不是一蹴而就的，您是否看好2023年地產行業未來的發展前景？

　　張欣劼：地產鏈這一塊相關的公司最差的時候已經過去了，去年地產相關的資金鏈都非常緊張的狀態下，去年包括前年就陸陸續續有很多地產鏈的公司在大幅計提減值，我們預計2022年的年報還會有一波減值出現，但是從2023年開始，至少建筑行業的地產鏈公司，各家都是輕裝上陣的狀態了，最差的時候肯定是過去了。

　　另外一方面，今年的施工情況應該會不錯，基本面的輕裝上陣，疊加施工的恢復，不會像去年一樣積壓了很多項目沒有開，所以說基本面肯定是迎來好轉的一年。至于說好轉能夠達到哪個高度，最終確實要落實到政策層面。

　　提問：數據方面，2023年31個省份提前批的專項債額度超過了兩萬億元，被市場解讀是基建投資再度迎來確定性，有望形成底部的反轉，建筑建材的產業鏈未來的恢復情況是否也有一些好的預期在？

　　張欣劼：對于建筑工程行業來說，資金肯定是非常重要的一點，專項債我們也統計了一下，31個省份2023年提前批的專項債額度相比去年增長50％，增速是非?？斓摹膶嶋H的發行量來看，今年1月份的新增專項債的發行了4900億，去年1月份是4800億。其實去年的基數就不低了，因為去年穩增長的發力也是比較明確的，今年從1月份的數據來看，是再發力的態勢，對2023年的基建投資還是比較樂觀的。

　　去年證監會也有放開，涉房企業現在股權融資不受限制了，定增可轉債等等也都可以發，股權方面二級市場方面都可以做，資金情況是有好的勢頭的。地方政府的工作重心也會回歸到加快投資形成實物工作量的環節上來，我們對今年基建的情況非常樂觀。

　　提問：2023年建筑行業有哪些風險點需要注意？站在投資的角度，是否有一些配置思路？

　　張欣劼：風險點的話，尤其像基建、地產，主要就是政策的變化?；ǖ耐顿Y力度以及地產的政策到底怎么樣，肯定是風險點，如果低于預期的話，會形成一定的風險，包括“一帶一路”相關的政策變化，風險點主要還是在政策的變化上。當然了還有一個，疫情的變化，可能所有行業都是一樣的，疫情的反復會不會造成一些沖擊，主要是這兩點。

　　基建行業在今年攻守兼備，去年作為防御品種給大家留下了比較大的印象，穩增長包括國內外的經濟壓力。今年我們覺得把它定位成攻守兼備，防御的話板塊的確定性還是比較高的，包括像估值的底部，持倉其實也比較低，包括2022年12月份以來的漲幅也比其他板塊要低很多，業績的確定性比較高，像一些基建類的大央企包括地方國企，其實具備比較好的防御屬性。

　　2023年大家對經濟的預期是非常高的，但是落實到實際層面到底怎么樣？現實的情況如果壓力還是比較大，基建以及地產仍然是穩增長的重要抓手。進攻方面，主題性的機會是可以期待的，像一帶一路，包括像中國特色估值體系等等，因為今年市場應該是比較好的，主題性機會非常多。